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西南證券股份有限公司邰桂龍,王寧近期對恒而達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《重點(diǎn)布局滾動功能部件，直線導(dǎo)軌批量出貨》，本報告對恒而達(dá)給出增持評級，當(dāng)前股價為34.86元。

恒而達(dá)(300946)　　投資要點(diǎn)　　事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收2.7億元，同比增長6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比增長1.7%。Q2單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比增長3.3%，環(huán)比下降4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比下降1.8%，環(huán)比下降15.4%?！　《啻氩⑴e，營收穩(wěn)健增長；滾動功能部件尚未規(guī)?；?，整體毛利率略受拖累。2023H1，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較弱，公司積極發(fā)揮產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢，金屬切削工具、智能數(shù)控裝備和滾動功能部件三大主業(yè)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023H1，公司綜合毛利率為29.4%，同比增加0.1個百分點(diǎn)；Q2單季度為29.0%，同比下降0.6個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.8個百分點(diǎn)，2季度毛利率略有下降，與滾動功能部件尚未規(guī)模化相關(guān)。　　期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，凈利率略有下降。2023H1，公司期間費(fèi)用率為8.6%，同比增加0.1個百分點(diǎn)；Q2單季度為9.0%，同比減少0.8個百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.7個百分點(diǎn)。2023H1，公司凈利率為18.8%，同比下降0.8個百分點(diǎn)；Q2單季度為17.7%，同比下降0.9個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.3個百分點(diǎn)。　　直線導(dǎo)軌大批量出貨，滾動功能部件有望成為增長新引擎。滾動功能部件是常用且重要的傳動部件，廣泛應(yīng)用于數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等各類機(jī)械設(shè)備，根據(jù)《金屬加工》雜志，2022年預(yù)計我國滾動功能部件市場規(guī)模330億，但高端產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口。公司在金屬材料與熱處理研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用方面擁有二十余年的技術(shù)經(jīng)驗積累，2021年以來積極推進(jìn)滾動功能部件項目產(chǎn)業(yè)化，截止2023H1，公司已經(jīng)完成該項目累計設(shè)備投資1.0億元，2023H1直線導(dǎo)軌產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入978.8萬元，是2022年全年銷售收入的2.2倍，滾珠絲杠產(chǎn)品正在開發(fā)階段。隨著公司直線導(dǎo)軌產(chǎn)品規(guī)格、系列、型號不斷豐富，市場認(rèn)可度不斷提高，產(chǎn)能持續(xù)釋放，滾動功能部件將成為公司增長新引擎?！　∮A(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.1、1.5、2.1億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為30.0%，首次覆蓋，給予“持有”評級?！　★L(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券袁健聰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為60.75%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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