(相關(guān)資料圖)

觀點：需求恢復(fù)力度不及供應(yīng)增速，銅庫存或?qū)牡臀恢匦聣旧~價繼續(xù)上漲乏力。

理由：

宏觀方面，海外緊縮政策預(yù)期仍在銅價上方盤旋，國內(nèi)宏觀政策暖風(fēng)頻吹。周五公布的PMI初值則提示歐美仍有較大下行壓力。而鮑威爾在聽證會上強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲目前只是放慢了加息的節(jié)奏，不要指望降息會很快到來，而最新的點陣圖顯示年內(nèi)仍有較為明確的兩次25基點的加息預(yù)期。國內(nèi)LPR如期下調(diào)10個基點，其中一年期LPR下調(diào)至3.55%，五年期LPR下調(diào)至4.2%。

供應(yīng)端，進(jìn)口供應(yīng)增速穩(wěn)定。5月，中國銅礦砂及其精礦進(jìn)口同比+16.92%，環(huán)比+21.6%，精銅進(jìn)口同比-4.33%，環(huán)比+13.55%。需求端，海外消費展現(xiàn)疲態(tài)。5月，我國銅管銅管進(jìn)出口數(shù)據(jù)均下行，達(dá)近三年最低。當(dāng)月漆包線出口環(huán)比-3.86%，出口增速小幅放緩，預(yù)計短期內(nèi)我國漆包線出口量或?qū)⒀永m(xù)緩慢下行趨勢。當(dāng)月銅箔貿(mào)易數(shù)據(jù)欠佳，全球電子消費疲軟，行業(yè)成品庫存面臨累庫壓力，預(yù)計短期銅箔用銅消費難有增量。

基本數(shù)據(jù)方面，全球低庫存支撐價格。國內(nèi)交易所銅庫存持續(xù)減少666萬噸至6.04萬噸，而國內(nèi)社會庫存環(huán)比周一減少0.5萬噸至8.32萬噸。本周四LME銅庫存出現(xiàn)大規(guī)模注銷倉單，截至周五，LME銅庫存環(huán)比上周已減少1.13萬噸，至7.93萬噸。

綜合來看，節(jié)前央行降準(zhǔn)暖風(fēng)吹盡疊加低庫存令銅價上漲逼近上限，但考慮到節(jié)前下游備貨活躍度并不高，預(yù)計假期間倉庫的到貨量將增加，疊加月末進(jìn)口銅陸續(xù)入關(guān)，需求恢復(fù)力度難以追上供應(yīng)增速，銅庫存或?qū)⒔Y(jié)束下降重新壘升，銅價繼續(xù)上行動力減弱。

操作策略：預(yù)計短期銅震蕩整理為主，逢高加碼布局08空單。

風(fēng)險提示：供應(yīng)增量不及預(yù)期，需求恢復(fù)超預(yù)期

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