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中國軟件(600536)

事件：

8月30日晚，公司公布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收25.35億元，同比下降29.82%；歸母凈利潤-5.15億元，同比減少2.31億元；扣非歸母凈利潤-5.20億元，同比減少2.26億元，綜合毛利率35.94%，當(dāng)期業(yè)績承壓。

戰(zhàn)略地位突出，業(yè)務(wù)布局完善

公司作為中國電子軟件板塊的龍頭核心企業(yè)，承擔(dān)著“服務(wù)智慧社會(huì)、保障網(wǎng)絡(luò)安全”的責(zé)任和使命，發(fā)展至今已經(jīng)成為國內(nèi)著名的綜合IT服務(wù)提供商，公司現(xiàn)擁有完整的從操作系統(tǒng)、中間件、平臺(tái)軟件、應(yīng)用軟件到系統(tǒng)集成的業(yè)務(wù)鏈條。在政府、稅務(wù)、金融、電力、應(yīng)急、信訪、能源、交通、水利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、工商、公安等國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域服務(wù)上萬家客戶群體。報(bào)告期內(nèi)綜合利潤較上期變動(dòng)較大，主要是由于本期稅務(wù)領(lǐng)域重大項(xiàng)目投入加大，同時(shí)網(wǎng)信領(lǐng)域業(yè)務(wù)量有所減少所致。

麒麟軟件增速低于預(yù)期，生態(tài)日趨完善

報(bào)告期內(nèi)核心子公司麒麟軟件實(shí)現(xiàn)營收4.36億元，同比增長6.08%；凈利潤1.15億元，同比增長12.75%（2022H1麒麟軟件營收4.11億元，凈利潤1.02億元）。報(bào)告期內(nèi)，麒麟聯(lián)合眾多合作伙伴共同成立中國首個(gè)桌面操作系統(tǒng)根社區(qū)openKylin，積極推進(jìn)軟硬件生態(tài)適配認(rèn)證工作，截至目前，麒麟軟件生態(tài)適配數(shù)量已突破260萬款，合作廠商超過7300家。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為106.04/122.58/142.20億元(23-25年原值為120.50/147.01/179.06億元，對應(yīng)增速分別為10.00%/15.60%/16.00%;歸母凈利潤分別為0.19/1.17/2.07億元（23-25年原值為0.88/2.07/3.61億元）,對應(yīng)增速分別為-59.04%/529.32%/77.21%，EPS分別為0.02/0.14/0.24元/股，3年CAGR約為65.92%?？紤]到公司國產(chǎn)操作系統(tǒng)龍頭地位，建議保持關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，信創(chuàng)進(jìn)度不及預(yù)期，下游大客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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