日本股市續(xù)創(chuàng)33年新高。

5月22日，東京股票市場(chǎng)日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)報(bào)31086.82點(diǎn)，比前一交易日上漲278.47點(diǎn)，收漲0.9%，創(chuàng)1990年8月以來(lái)近33年的最高值，同時(shí)也是自日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)。日本東證指數(shù)收盤(pán)上漲0.7%，報(bào)2175.90點(diǎn)，同樣續(xù)創(chuàng)1990年8月以來(lái)近33年的最高值。

日企是最大凈買(mǎi)家

(資料圖)

今年以來(lái)，日本股市成為全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一。數(shù)據(jù)顯示，5月12日至今，日本東證指數(shù)實(shí)現(xiàn)7連漲，5月22日?qǐng)?bào)收2175.9點(diǎn)，創(chuàng)近33年來(lái)新高。日經(jīng)225指數(shù)8連漲，5月22日?qǐng)?bào)收31086.82點(diǎn)，同樣創(chuàng)近33年來(lái)新高。

新高的背后，是海外資產(chǎn)的持續(xù)涌入。

根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，截至5月10日當(dāng)周，日本股票基金吸引的資金為七周以來(lái)最多，而美國(guó)和歐洲的股票基金則出現(xiàn)資金流出。

法興銀行的數(shù)據(jù)顯示，外資在今年4月份凈買(mǎi)入了價(jià)值2.1萬(wàn)億日元（約154億美元）的日本股票，創(chuàng)出5年半以來(lái)的單月最大凈買(mǎi)入額。該行補(bǔ)充稱(chēng)，日本企業(yè)仍然是日本股市最大的凈買(mǎi)家，年初至今的成交量已經(jīng)達(dá)到1.1萬(wàn)億日元。

“這表明外資又回到了日本股市，表明了日本股市復(fù)蘇的本質(zhì)?；诨久?、強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求和更慷慨的分紅（股票回購(gòu)加速），這與其說(shuō)是一種持久的交易，不如說(shuō)是一種廣泛的預(yù)期好轉(zhuǎn)?！狈ㄅd銀行指出。

摩根資產(chǎn)認(rèn)為，穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，較低的估值，公司治理的好轉(zhuǎn)，以及日本經(jīng)濟(jì)正在從疫情造成的停擺中回歸常態(tài)，較強(qiáng)基本面支撐下日股仍有較高配置價(jià)值。

富達(dá)國(guó)際日本投資主管Miyuki Kashima表示：“全球投資組合普遍低配日本市場(chǎng)的情況已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，這主要是由于日本‘失去的十年（lost decade）’導(dǎo)致了投資者對(duì)日本市場(chǎng)的誤判。自2012年以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)一直低調(diào)地穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但這些轉(zhuǎn)變至今仍被市場(chǎng)所忽視。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投資標(biāo)的未被發(fā)掘，存在多樣化的投資機(jī)遇。在日本企業(yè)盈利和資本回報(bào)顯著改善的情況下，投資者可能正在錯(cuò)過(guò)日本市場(chǎng)悄然展開(kāi)的穩(wěn)步轉(zhuǎn)型?！?/p>

日本東證指數(shù)的歷史最高點(diǎn)是1989年年底創(chuàng)下的2884.8點(diǎn)，目前的差距仍有約24%。彭博社指出，東證指數(shù)何時(shí)才能創(chuàng)下歷史新高仍是一個(gè)未知數(shù)——過(guò)去幾十年日本經(jīng)濟(jì)發(fā)生了根本性的變化，包括人口減少和產(chǎn)業(yè)的成熟，這表明資產(chǎn)價(jià)格膨脹的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。

“巴菲特”效應(yīng)

“股神”巴菲特此前宣布加倉(cāng)日本，無(wú)疑助長(zhǎng)了近期對(duì)日本的樂(lè)觀(guān)情緒。

今年4月，巴菲特時(shí)隔11年再次訪(fǎng)問(wèn)日本。訪(fǎng)日期間，他參觀(guān)了五大商社（三菱商事、 三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）的總部。據(jù)巴菲特透露，他已將這五大商社的持股增至7.4%。

在5月舉行的伯克希爾年度股東大會(huì)上，巴菲特再次表示，投資日本的決定非常容易理解，伯克希爾可能和這五家公司都有過(guò)業(yè)務(wù)來(lái)往。從整體來(lái)看，即使不包括股息，這些股票也有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)14%的收益率。

“他們也是張開(kāi)雙手歡迎我們。我們喜歡他們的運(yùn)營(yíng)方式，我們不是要告訴他們?cè)撟鍪裁础Ｎ覀円苍?jīng)做過(guò)保證，不會(huì)超過(guò)9.9%的所有權(quán)，也一直是這樣?！卑头铺卣f(shuō)。

巴菲特進(jìn)一步表示，日本的投資將在未來(lái)幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價(jià)值，“所以我們還是會(huì)再?lài)L試，一直尋找更多的機(jī)會(huì)。”

除巴菲特的“加持”外，中金發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，近期日股的上漲因素還包括東京證券交易所的政策引導(dǎo)、疫后紅利的體現(xiàn)、資產(chǎn)配置層面的考量。

長(zhǎng)期以來(lái)日本企業(yè)重視確保市場(chǎng)份額以及積累現(xiàn)金，反而相對(duì)輕視面向股東的回饋，導(dǎo)致日本股市估值整體長(zhǎng)期處于低位。2022年時(shí)點(diǎn)，納入東證指數(shù)的約2000家公司當(dāng)中有大約一半的公司PBR（股價(jià)凈值比）低于1倍。

為了改善長(zhǎng)期以來(lái)的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺(tái)了一項(xiàng)新規(guī)定“對(duì)于PBR長(zhǎng)期低于1倍以下的上市企業(yè)，要求其公布具體的改善計(jì)劃”。

由此，長(zhǎng)期坐擁大量現(xiàn)金的日本企業(yè)，開(kāi)始認(rèn)識(shí)到提高股東回報(bào)的必要性，以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的改善公司治理的需求。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理Dale Nicholls表示：“企業(yè)盈利持續(xù)改善，加上許多企業(yè)管理層在管治思維模式方面的轉(zhuǎn)變，致力提升企業(yè)治理，將為許多日本企業(yè)帶來(lái)良好的前景。尤其值得注意的是，我們看到日本企業(yè)增加派息和股票回購(gòu)，使得日本市場(chǎng)提供的總回報(bào)較其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具吸引力。鑒于資產(chǎn)負(fù)債表上充裕的現(xiàn)金，以及主要由企業(yè)利潤(rùn)提升推動(dòng)投入資本回報(bào)率（ROIC）向上的結(jié)構(gòu)性改善趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)日企將為股東提供更多回報(bào)?！?/p>

“我們開(kāi)始看到所有股東的利益都得到認(rèn)可，”Artemis Investment Management 全球股票主管Alex Stani說(shuō)，“太多的日本公司長(zhǎng)期以低于賬面價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行交易。這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一筆劃算的交易?！?/p>

日本股市的股票回購(gòu)在2022財(cái)年創(chuàng)下歷史新高，隨著日本證券交易所推動(dòng)企業(yè)提升市值，投資者預(yù)計(jì)還會(huì)有更多股票回購(gòu)。相比之下，美國(guó)的股票回購(gòu)已經(jīng)放緩。

道爾頓投資董事長(zhǎng)Belita Ong表示：“我們看到了創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購(gòu)，創(chuàng)紀(jì)錄的股息增長(zhǎng)，而且日本市場(chǎng)的激進(jìn)投資者大幅增加。所有這些都鼓勵(lì)外國(guó)人回到日本市場(chǎng)。”

機(jī)構(gòu)的分析

一些世界上的著名投資者和華爾街銀行幾乎達(dá)成共識(shí)，即日本股市是應(yīng)對(duì)不斷上升的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的地方。

“目前，日本是我最喜歡的全球股市。它得到了它想要的一切，”總部位于芝加哥的投資咨詢(xún)公司Cresset Capital Management的首席投資官杰克·阿布林 (Jack Ablin) 說(shuō)，該公司管理著約600億美元的資產(chǎn)，“在我們的發(fā)達(dá)市場(chǎng)策略中，我們?cè)龀至思s50%的日本股票。”

日興資產(chǎn)管理公司（Nikko Asset Management Co.）首席全球策略師John Vail也表示：“相對(duì)于美國(guó)和歐洲，投資者對(duì)日本都持積極態(tài)度，因?yàn)槿毡緵](méi)有面臨迫在眉睫的衰退，而且股市估值非常低，它的表現(xiàn)很有可能超過(guò)全球市場(chǎng)。”

多家大型投行都指出，日本股市的漲勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

高盛指出，日本股市對(duì)這種結(jié)構(gòu)性變化的預(yù)期，以及堅(jiān)實(shí)的基本面，證明市場(chǎng)對(duì)日本股市的“看漲立場(chǎng)”是合理的。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到入境旅游業(yè)復(fù)蘇、強(qiáng)勁資本支出計(jì)劃以及日本央行正在實(shí)施的寬松政策等積極因素，日本的前景強(qiáng)勁，“當(dāng)前的日本股市正處于十年一遇的牛市?！?/p>

“日本目前已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)2~3年的牛市，這是有支撐的。日本股市有廣度和深度、流動(dòng)性良好，而且企業(yè)盈利現(xiàn)在看起來(lái)很穩(wěn)健，這將吸引更多的資金關(guān)注?！丙湼窭碣Y本證券日本研究部副主管Neil Newman表示。

Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認(rèn)為，由于盈利強(qiáng)勁、估值適中和企業(yè)改革，市場(chǎng)還有10%-15%的潛力。Man GLG是全球最大的上市對(duì)沖基金Man Group Plc的投資部門(mén)之一?！拔覀冾A(yù)計(jì)日本利率將按照全球標(biāo)準(zhǔn)保持在非常低的水平，因此貨幣政策應(yīng)該支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這與其他地區(qū)不同?！彼a(bǔ)充道。

包括Rie Nishihara在內(nèi)的摩根大通股票策略師在上周五的一份報(bào)告中寫(xiě)道，“日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮”和“向適度通脹經(jīng)濟(jì)過(guò)渡”是日本獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性變化之一，并補(bǔ)充說(shuō)漲勢(shì)可能會(huì)持續(xù)，鑒于這些因素不是暫時(shí)的。

“盡管今年迄今表現(xiàn)強(qiáng)勁，但大多數(shù)板塊仍較標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)大幅折讓?zhuān)@使得估值具有吸引力?！卑龠_(dá)資產(chǎn)管理駐倫敦高級(jí)投資經(jīng)理Evgenia Molotova表示，“我們相信日本將在中期繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁?！?/p>

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