凈利暴增131.22%，扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益及其他因素后的扣非歸母凈利潤卻同比下降81.16%，三元股份的財(cái)報(bào)發(fā)生了什么？

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被稱為“首都人奶瓶子”的三元股份在近日發(fā)布了上半年業(yè)績報(bào)告，期內(nèi)其來自北京地區(qū)的營收占比進(jìn)一步提升。

作為區(qū)域龍頭乳企，三元股份遲遲無法走出北京市場。

賣“子”獲利

今年上半年，三元股份實(shí)現(xiàn)營收42.56億元，同比微跌0.15%，雖然營收近乎不變，三元的凈利卻暴增131.22%至2.15億元。這一變動(dòng)原因之一是三元股份在5月轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧部分股權(quán)，取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1.92億元，增加了當(dāng)期凈利潤。

若扣除該部分收入及其他因素，三元股份扣非后的歸母凈利潤將降至0.17億元，同比下降81.16%。

轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)本是上市公司常見操作，但有趣的是，一年多前三元股份才從關(guān)聯(lián)方三元種業(yè)、星實(shí)投資手中將首農(nóng)畜牧部分股權(quán)接下，如今又轉(zhuǎn)手還給三元種業(yè)，一進(jìn)一出，結(jié)合對應(yīng)業(yè)績來看頗有些耐人尋味。

2021年11月，三元股份披露擬以現(xiàn)金11.29億元收購公司關(guān)聯(lián)方三元種業(yè)、星實(shí)投資分別持有的首農(nóng)畜牧41.735%、4.6325%的股權(quán)，交易完成后，其持有首農(nóng)畜牧51%的股權(quán)，首農(nóng)畜牧也成為三元股份控股子公司。根據(jù)當(dāng)時(shí)的評估報(bào)告，截至2021年5月底，首農(nóng)畜牧凈資產(chǎn)賬面價(jià)值21.54億元，評估值24.34億元，增值率約13%。

對當(dāng)時(shí)的三元股份而言，首農(nóng)畜牧無疑是一個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

2020年及2021年前5個(gè)月，首農(nóng)畜牧營業(yè)收入（合并口徑）分別為22.14億元、10.54億元，凈利潤（合并口徑）達(dá)2.08億元、0.8億元。對比三元股份2020年?duì)I收75.53億元，凈利潤僅0.15億元，凈利率僅0.21%。

彼時(shí)三元股份稱，本次交易將導(dǎo)致公司合并報(bào)表范圍發(fā)生變更，預(yù)計(jì)未來給公司帶來一定的業(yè)績貢獻(xiàn)；內(nèi)部交易抵銷后，預(yù)計(jì)增加公司營業(yè)收入5億元或以上。

2022年1月三元股份對首農(nóng)畜牧并表，然后并表首年，事件卻出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

三元股份財(cái)報(bào)寫明，首農(nóng)畜牧2022年中期營收11.76億元，凈利潤卻轉(zhuǎn)負(fù)，為-0.19億元；全年?duì)I收24.34億元，凈利潤為-0.15億元，其將業(yè)績“變臉”的原因歸咎于豆粕、玉米、苜蓿等飼料價(jià)格大幅上漲因素影響，周期性成本上升。

首農(nóng)畜牧利潤情況不樂觀，也拖累了三元股份，后者2022年中期及全年歸母凈利潤變動(dòng)幅度分別約為-51%、-88%。

2023年前3個(gè)月，首農(nóng)畜牧凈利潤虧損額（合并口徑）進(jìn)一步擴(kuò)大至0.71億元，對三元股份而言，首農(nóng)畜牧已從當(dāng)初的“利潤奶牛”變成了如今的“虧損包袱”。

4月，三元股份便發(fā)公告稱，決定轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧27%股權(quán)至關(guān)聯(lián)方三元種業(yè)，同時(shí)后者向首農(nóng)畜牧增資6億元，交易完成后公司持股比例降至約19.26%，三元種業(yè)持股比例變更為約80.74%。公告還提及，目前，首農(nóng)畜牧資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，后續(xù)發(fā)展所需資金迫切需要股東的增資補(bǔ)充。

“甩掉”首農(nóng)畜牧后，三元股份今年上半年多項(xiàng)指標(biāo)改善。

如公司管理費(fèi)用同比下降20%、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降近69%、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，存貨、短期借款、長期借款、租賃負(fù)債等較期初均有大幅減少，變動(dòng)主要原因均與首農(nóng)畜牧有關(guān)。

收入依賴北京

拋開轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧帶來的助力，三元股份很大一部分利潤其實(shí)是依賴收購而來的子公司以及聯(lián)營公司。

財(cái)報(bào)顯示，上半年三元股份主要有12家控股參股子公司，其中4家凈利潤為負(fù)，實(shí)現(xiàn)盈利的8家中，凈利潤最高的為北京艾萊發(fā)喜，其主要負(fù)責(zé)“八喜”品牌冰淇淋業(yè)務(wù)，期內(nèi)凈利潤1.18億元；其次是上海三元，凈利潤僅0.36億元，差距明顯。

據(jù)悉，北京艾萊發(fā)喜是2016年三元股份收購而來，目前冰淇淋業(yè)務(wù)也已經(jīng)成為了公司第二大業(yè)務(wù)，上半年冰淇淋及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.78億元，占比25.66%。

此外，三元股份還持有北京麥當(dāng)勞50%的股權(quán)，后者上半年賬面投資收益達(dá)1.45億元。粗略估算，北京麥當(dāng)勞、持股95%的北京艾萊發(fā)喜合計(jì)為三元股份貢獻(xiàn)約2.6億元的凈利潤。

若刨除這部分貢獻(xiàn)，三元股份當(dāng)期的利潤為負(fù)，而這部分收入主要來自于公司自身的奶制品。

除了首農(nóng)畜牧和八喜，三元股份還曾收購三鹿、太子奶等品牌。一個(gè)多月前，一場走進(jìn)三元股份的活動(dòng)中，總經(jīng)理唐宏在談及公司未來發(fā)展規(guī)劃時(shí)提出三點(diǎn)內(nèi)涵式增長，并稱將加快外延并購的步伐，進(jìn)一步提升經(jīng)營規(guī)模。

頻頻的收并購也在一定程度上反映出三元股份想要走出區(qū)域、走向全國的迫切程度。

資料顯示，三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1986年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，并于2003年9月上市，其也被不少北京人稱為“從小喝到大的牛奶”。凱度消費(fèi)者指數(shù)顯示，2023年上半年，三元股份在北京市場液態(tài)奶份額居首位且同比提升。

從財(cái)報(bào)來看，上半年，公司來自北京地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入為27億元，占比64.27%，去年底該指標(biāo)為61.37%，集中度進(jìn)一步提升；北京地區(qū)以外的收入15.01億元，占比35.73%。

有趣的是，截至6月末，三元股份來自北京地區(qū)的經(jīng)銷商為452家，期內(nèi)凈增加94家；來自北京地區(qū)以外的經(jīng)銷商多達(dá)2628家，凈增加294家，二者數(shù)量占比分別約15%、85%。這也意味著，三元股份在北京以外的市場“廣撒網(wǎng)”，用幾乎是北京地區(qū)6倍的經(jīng)銷商數(shù)量去布局，但最終轉(zhuǎn)化到收入上，效果并不算理想。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《國際金融報(bào)》記者，三元股份的產(chǎn)品線不差，尤其是低溫奶，匹配了整個(gè)中國乳品消費(fèi)升級的紅利，但其問題在于，聚焦華北市場，在全國面對其他乳業(yè)巨頭的擠壓，生存環(huán)境并不樂觀，隨著整體競爭加劇，公司利潤也會(huì)進(jìn)一步受損，“三元股份全國化布局，是其能否突破自身發(fā)展天花板的關(guān)鍵”。

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